银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(b团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月ǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(z团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月huàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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