四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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