国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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