金融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价(jià)相对温(w迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了(le)关(guān)于通(tōng)缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国(guó)际(jì)油价(jià)暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市(shì)场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服(fú)务业和其他(tā)不可迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物(wù)价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下(xià)景气(qì)行业(yè)的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显。

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