上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司(sī共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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